法國(guó)巴黎銀行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 陳興動(dòng)

　　法國(guó)巴黎銀行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳興動(dòng)日前在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，今年第三季度前央行可能還有一次提高存款準(zhǔn)備金率的機(jī)會(huì)，但年內(nèi)加息機(jī)會(huì)很小。房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控將使全國(guó)平均房?jī)r(jià)下跌10-20%，一線城市跌幅較二三線城市更大。

　　中國(guó)證券報(bào)記者：從年初到現(xiàn)在外界對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的看法出現(xiàn)很大轉(zhuǎn)變，您怎么看？

　　陳興動(dòng)：結(jié)構(gòu)性緊縮和新一波外來(lái)沖擊，使中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)有所改變，外界的擔(dān)心也從經(jīng)濟(jì)過(guò)熱變成增長(zhǎng)再次下滑。我認(rèn)為，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）可能急速放緩，但不屬于再次下滑，是從兩位數(shù)的增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向可持續(xù)的增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)未來(lái)四個(gè)季度GDP增速會(huì)大幅下降，但仍可保持在8%的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力水平線以上。目前我將對(duì)2010年中國(guó)GDP增速的預(yù)期從年初的10.5%調(diào)整至9.8%，這一增速實(shí)現(xiàn)的可能性大概為70%，預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)增速將在8-8.5%之間。

　　中國(guó)證券報(bào)記者：您對(duì)年內(nèi)貨幣政策的預(yù)期如何？

　　陳興動(dòng)：我們對(duì)貨幣政策的關(guān)心有三個(gè)方面。一是貸款政策，目前來(lái)看，按照銀監(jiān)會(huì)要求的“3、3、2、2”季度信貸投放要求和7.5萬(wàn)億指標(biāo)進(jìn)展應(yīng)該不成問(wèn)題。二是市場(chǎng)流動(dòng)性對(duì)沖，由于銀行間流動(dòng)性仍然過(guò)量，對(duì)沖流動(dòng)性將不可避免。對(duì)沖的方法有兩個(gè)，一是發(fā)行央票，一是提高存款準(zhǔn)備金率。我認(rèn)為今年第三季度前還有一次提高準(zhǔn)備金率的機(jī)會(huì)，以后再提的概率不大，總體來(lái)講今年存款準(zhǔn)備金率會(huì)保持在17-17.5%的水平。如果市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)利率持續(xù)上升的狀況，也不排除存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的可能。三是利率政策，今年以內(nèi)中國(guó)加息的機(jī)會(huì)幾乎沒(méi)有。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，通脹率連續(xù)三個(gè)月超過(guò)存款利率后，利率調(diào)整的時(shí)機(jī)就會(huì)到來(lái)，但今年情況發(fā)生了很多變化。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭在下降，新一波外部沖擊又來(lái)，通脹預(yù)期也在下調(diào)，提高存款利率以抵消通脹將給銀行帶來(lái)非常大壓力，我認(rèn)為不調(diào)利率的可能性超過(guò)70%。

　　中國(guó)證券報(bào)記者：這一輪房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響有多大？

　　陳興動(dòng)：從投資比例看，房地產(chǎn)投資對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率在20%左右，投資下滑對(duì)GDP總量的影響大概是1-2個(gè)百分點(diǎn)。今年1-4月份，房地產(chǎn)投資增速達(dá)到36%，但往后這一速度將下降。主要因素有兩個(gè)，一是基數(shù)效應(yīng)，二是調(diào)控政策出臺(tái)必然導(dǎo)致房地產(chǎn)交易量下降，進(jìn)而導(dǎo)致開(kāi)發(fā)商建設(shè)步伐下降，新開(kāi)工項(xiàng)目減少。我預(yù)計(jì)今年全年房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)會(huì)在24-25%的水平，較目前下降10個(gè)百分點(diǎn)，直接計(jì)算，這可能使GDP丟掉0.5-1個(gè)百分點(diǎn)。

　　從相關(guān)行業(yè)來(lái)看，與房地產(chǎn)直接相關(guān)的行業(yè)有35個(gè)，間接相關(guān)的有50個(gè)。隨著房地產(chǎn)調(diào)控顯效，相關(guān)行業(yè)將受到影響，比如建筑鋼材價(jià)格已經(jīng)下降。

　　此輪政府調(diào)控的目的不是把價(jià)格降下來(lái)，而是把價(jià)格過(guò)快上漲的速度降下來(lái)，但做到這一點(diǎn)的結(jié)果必然使價(jià)格下降。預(yù)計(jì)本輪調(diào)控將使全國(guó)房?jī)r(jià)平均下降10-20%左右，一線城市房?jī)r(jià)跌幅會(huì)大于二三線城市。價(jià)格回到2009年11月左右的水平，消費(fèi)者可能會(huì)接受，交易量回升，價(jià)格才會(huì)走向穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　中國(guó)證券報(bào)記者：您如何看中國(guó)股市與經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的巨大反差？股市疲軟還將持續(xù)多久？

　　陳興動(dòng)：中國(guó)股市被給予太多希望，有不可承受之重。目前中國(guó)股票市場(chǎng)沒(méi)有反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面，沒(méi)有成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表。出現(xiàn)這種情況有三個(gè)原因，第一是不確定性，今年年初以來(lái)，中國(guó)股市實(shí)際上是多空博弈，空方獲勝。由于政策的不確定性，空方總是可以找到理由。我認(rèn)為到目前為止壞消息還沒(méi)有出盡，比如地方融資平臺(tái)違規(guī)貸款、抵押不足問(wèn)題沒(méi)有處理完，銀行融資問(wèn)題沒(méi)有解決，很多問(wèn)題仍在積聚。目前股市疲軟的運(yùn)行跟政策不確定性是完全相關(guān)的。第二是流動(dòng)性問(wèn)題，今年流動(dòng)性并不像多方想像的那么多，有人說(shuō)不炒房子就炒股,但我看不見(jiàn)得。第三是外圍因素，比如股指期貨起了一定推波助瀾的作用。

　　我覺(jué)得現(xiàn)在需要投資者重新定位對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期，如果大家覺(jué)得2300點(diǎn)或者2500點(diǎn)是底部，閉著眼睛都進(jìn)，形成共識(shí)，那信心又回來(lái)了，波動(dòng)就會(huì)減少。