熱錢(qián)走了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)喘口氣

　　2月19日，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始上調(diào)貼現(xiàn)率0.25個(gè)百分點(diǎn)至0.75%，這是美聯(lián)儲(chǔ)自2006年6月以來(lái)首次上調(diào)貼現(xiàn)率。美聯(lián)儲(chǔ)此舉導(dǎo)致美元應(yīng)聲而漲，創(chuàng)出去年6月15日以來(lái)新高。隨著美元走高，停留在亞洲市場(chǎng)的熱錢(qián)將回流美國(guó)市場(chǎng)的預(yù)期再起。亞洲股市已經(jīng)感到“失血”之憂(yōu)。

　　上一次熱錢(qián)大規(guī)模撤出亞洲市場(chǎng)曾導(dǎo)致亞洲爆發(fā)金融危機(jī)，這一次，剛從全球金融危機(jī)中緩過(guò)勁的亞洲會(huì)否再次受創(chuàng)？熱錢(qián)的涌入和流出對(duì)中國(guó)乃至亞洲將造成怎樣的影響？面對(duì)來(lái)去自如的熱錢(qián)，中國(guó)該采取怎樣的態(tài)度？

　　走強(qiáng)美元是暫時(shí)

　　“美元走強(qiáng)時(shí)是暫時(shí)的。”北京工商大學(xué)教授胡俞越接受記者采訪(fǎng)時(shí)肯定地說(shuō)。他似乎并不看好攀上新高的美元。

　　在胡俞越看來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇狀況決定了美元的走勢(shì)。“全球金融危機(jī)還未過(guò)去，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不扎實(shí)，美元走強(qiáng)就是暫時(shí)的。”他說(shuō)。

　　胡俞越認(rèn)為，為了鞏固美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇成果，美國(guó)將維持強(qiáng)勢(shì)美元和弱勢(shì)美元共生的局面。所謂強(qiáng)勢(shì)美元，是指美元仍然是全球硬通貨，強(qiáng)勢(shì)地位沒(méi)有改變。與此同時(shí)，美元還要保持弱勢(shì)態(tài)勢(shì)，畢竟疲軟的美元對(duì)美國(guó)出口和消費(fèi)提升更有好處。

　　如果美元走強(qiáng)是短暫的，那么熱錢(qián)大量回流美國(guó)的狀況恐怕也難以出現(xiàn)。因此，胡俞越判定，目前出現(xiàn)的熱錢(qián)回流局面將不會(huì)再造一次亞洲金融危機(jī)。現(xiàn)在擔(dān)心“類(lèi)亞洲金融危機(jī)”是多余的。

　　熱錢(qián)只多不見(jiàn)少

　　在美元走高、熱錢(qián)回流的表面現(xiàn)象背后，不少專(zhuān)家學(xué)者和機(jī)構(gòu)看到的卻是相反的事實(shí)。

　　中國(guó)科學(xué)院預(yù)測(cè)科學(xué)研究中心近日發(fā)布的《2010中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)與展望報(bào)告》就預(yù)估，今年涌入中國(guó)的熱錢(qián)較去年將大幅增加。

　　該報(bào)告稱(chēng)，隨著今年全球資本流動(dòng)增速高于去年，中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家面臨更高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，成為國(guó)際資本流入的目標(biāo)。同時(shí)，逼迫人民幣升值的聲音在西方國(guó)家逐漸放大，國(guó)際資本也會(huì)流入中國(guó)以期獲利。

　　記者在采訪(fǎng)過(guò)程中，不乏專(zhuān)家提出類(lèi)似看法。中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)陳鳳英就表示，雖然今年資本流動(dòng)會(huì)發(fā)生變化，流入新興市場(chǎng)的資本會(huì)出現(xiàn)回流，但考慮到西方投資者今年的投機(jī)性心理上升，新興市場(chǎng)的態(tài)勢(shì)不差，并仍將是熱錢(qián)潮涌的主要方向。也就是說(shuō)，雖然有部分熱錢(qián)回流美國(guó)，但是流入新興市場(chǎng)的熱錢(qián)仍可能只多不少。

　　防范手段還嫌少

　　美元走強(qiáng)只是短期趨勢(shì)，完全靠投資支撐起的１９98年的“奇跡亞洲”也已今非昔比，那么，中國(guó)是否就沒(méi)有熱錢(qián)之憂(yōu)？

　　除了熱錢(qián)導(dǎo)致的中國(guó)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩和資產(chǎn)泡沫問(wèn)題，熱錢(qián)流出同樣值得警惕。

　　陳鳳英就分析，雖然外匯儲(chǔ)備、資本流動(dòng)和政府財(cái)政都不存在大問(wèn)題的亞洲不可能重寫(xiě)亞洲金融危機(jī)史，但考慮到亞洲的確出現(xiàn)了資產(chǎn)泡沫，歐元區(qū)正深陷債務(wù)危機(jī)，流向美國(guó)的資本會(huì)增加。熱錢(qián)流出導(dǎo)致的亞洲“失血”風(fēng)險(xiǎn)可能存在。

　　其實(shí)，國(guó)家外匯管理局已經(jīng)采取了一些措施防范人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)，在胡俞越看來(lái)，適當(dāng)減持美國(guó)國(guó)債就是措施之一。然而，光有防范意識(shí)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。中國(guó)急需拿出更多必要的防范措施。

　　“目前國(guó)內(nèi)外匯管理的工具太少了。也就是說(shuō)，我們防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的手段不夠。”胡俞越說(shuō)。

　　熱錢(qián)走了會(huì)更好

　　熱錢(qián)涌入讓人憂(yōu)心，熱錢(qián)離開(kāi)同樣讓中國(guó)憂(yōu)心。不過(guò)，從某種程度而言，部分熱錢(qián)離開(kāi)中國(guó)也許是為中國(guó)提供了喘口氣的良機(jī)。

　　陳鳳英似乎樂(lè)見(jiàn)部分熱錢(qián)回流美國(guó)。她說(shuō)：“熱錢(qián)離開(kāi)對(duì)我們不是壞事。”根據(jù)她分析，一方面，熱錢(qián)可能使中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值形成更大泡沫，這顯然不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。走掉一部分熱錢(qián)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可以適當(dāng)降降溫。另一方面，熱錢(qián)迫切預(yù)期人民幣升值，一部分熱錢(qián)回流美國(guó)，人民幣升值的壓力也就減輕了。

　　從以上兩方面看，現(xiàn)在也許正是一部分熱錢(qián)離開(kāi)中國(guó)的好時(shí)機(jī)。

　　《國(guó)際金融報(bào)》 (2010-02-23 第08版)