歐洲實現自救關鍵在德國

　　在上周的羅馬會議上，歐元區四大經濟體領導人就邁向銀行聯盟和溫和刺激方案以補充歐元區新“財政契約”的步驟達成一致。然而，這些步驟還不足夠解決當前歐元區困境。

　　德國總統默克爾拒絕了所有旨在紓解西班牙和意大利風險溢價過高現狀的方案。這或導致即將到來的歐盟峰會以失敗告終，并很可能引起致命后果。因為歐元區其他國家將無法建立起足夠強大的防火墻以免受希臘退出歐元區帶來的沖擊。

　　即便能夠避免致命災難，債權國和債務國之間的分歧也可能會加劇。“外圍國”將失去重塑競爭力的機會，因為游戲規則對它們不利。這也許符合德國的私利，但會讓歐洲遠離數十年來啟發人民想像力、建立歐洲一體化開放社會的努力。這會讓德國成為歐元區中心，而“外圍國”將永遠低人一等。

　　默克爾指出，動用歐洲央行來解決歐元區國家財政問題是不符合規則的。此話不假，歐洲央行行長德拉吉的說法也大致相同。事實上，即將到來的峰會忽視了一項重要日程——建立歐洲財政機關(European Fiscal Authority，EFA)。EFA可以與歐洲央行合作，做歐洲央行本身無法做到的事情。

　　特別是，EFA可以成立一個債務削減基金(Debt Reduction Fund)，這是一個由默克爾經濟顧問委員會提出并得到德國各黨派支持的歐洲償債協議(European Debt Redemption Pact)改進版。為了讓意大利和西班牙實施各自的結構性改革，作為交換，債務削減基金將收購并持有兩國存量債券的大部分。購買資金可以通過發行歐洲債券(European Treasury bill，即成員國共同承擔的各種義務)籌集，而廉價融資將幫助受助國走出困境。

　　歐洲債券將獲得零風險評級，成為歐洲央行回購操作最高質量抵押品。當前，銀行系統急切需要無風險資產。目前銀行在歐洲央行存有或持有著超過7000億歐元的剩余流動性，每年只能獲得0.25%的利息。這保證了利率在1%或以下的歐洲債券已經有了現成的大規模市場。

　　如若參與國事后沒能遵守承諾，EFA可以課以罰款或其他懲罰措施，程度依違反承諾的嚴重度而定。如此一來，強制執行就不會淪為永遠不會觸發的“核打擊”，這將有效地防止道德風險。比如，意大利新政府將發現，想撇清現任政府所做出的承諾是十分困難的。大約一半的意大利債務將通過歐洲債券實現融資，這相當于削減了意大利債券的平均期限，新政府將更加積極地響應EFA施加其他措施，以防止被EFA懲罰。

　　在經過適當時期后，這些債務國將參與合理設計、不會影響增長的債務削減計劃。這將拉開建立完整政治聯盟和引入歐元債券的序幕。將這一方案轉變為政治宣言為時未晚，這一宣言旨在給出兼具長期政治聯盟目標和財政及銀行聯盟路線圖。在該宣言的指引下，歐元區財政援助基金，即歐洲穩定機制(ESM)可以立刻接管歐洲央行所持有的希臘債券；歐洲央行可以開始買入西班牙和意大利債券；而意大利和西班牙可以實施滿足償債基金條件所要求的結構性改革。這一日程將立刻讓金融市場舒一口氣。同樣重要的是，它還能改變歐洲的社會動態，從負向轉變為正向。

　　然而，當前這一目標的主要障礙在于德國政客死抓“沒門模式”不動搖。默克爾堅持認為政治聯盟應該先于完全的財政和銀行聯盟。這既不現實，也不合理。三大聯盟必須齊頭并進、逐步實現。如果德國聯邦議院代表德國選民點了頭，那么就不會有阻礙EFA成立的條約或憲法性條款，否則當初ESM也就不會成立。如果歐洲其他國家在這一方案下聯合起來，而德國聯邦議院一言否決，那么必須由德國承擔所有金融和社會后果。（喬治·索羅斯）