11月中下旬以來(lái)的非理性下跌行情，讓不少投資者一頭霧水，也讓他們的投資信心進(jìn)一步降低，因?yàn)閷?duì)于不少投資者來(lái)說(shuō)，今年前大半段時(shí)間的投資利潤(rùn)，都在今年這最后一兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)大幅縮水。 對(duì)于投資者保護(hù),管理層長(zhǎng)期以來(lái)在不同的場(chǎng)合都有強(qiáng)調(diào)。比如,證監(jiān)會(huì)副主席姜洋日前表示,我國(guó)資本市場(chǎng)有1億多散戶,直接關(guān)乎上億家庭、數(shù)億人的利益,保護(hù)好投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益,就是保護(hù)人民群眾的利益。那么，投資者的信心還能恢復(fù)嗎？機(jī)構(gòu)又將如何看待后市行情？

　　散戶慶幸

　　自己成功“逃頂”

　　最近一次朋友聚會(huì)上，股民小貝成為了大家談?wù)摰慕裹c(diǎn)，因?yàn)樗�在大跌之前賣出了所有的股票。不過(guò)小貝坦誠(chéng)地說(shuō)，這次成功逃頂也是一次意外，“家里的娃快要上學(xué)了，就想踅摸著給她整一套學(xué)區(qū)房，房子看了半年多了，房主終于吐口降了幾十萬(wàn)，我一看正是個(gè)買房的好時(shí)機(jī)，就趕緊給娃來(lái)一套�！庇谑�，小貝家里開(kāi)始湊錢，小貝一看自己的股票賬戶，也有個(gè)幾十萬(wàn)，而且收益都還不錯(cuò)，索性就清倉(cāng)了。就在小貝清倉(cāng)后，股市開(kāi)始沒(méi)完沒(méi)了地跌，把有些股民的臉都給跌綠了，小貝也很是慶幸，“要是再晚些賣，我看得虧個(gè)百分之十幾到百分之二十，也不是個(gè)小數(shù)目。”

　　相比小貝，其他人就顯得有點(diǎn)悲慘，他有個(gè)朋友說(shuō)，自己的個(gè)股表現(xiàn)慘不忍睹，有的跌幅達(dá)到30%。也有投資者說(shuō)，原本以為基金跌得慢，哪知道經(jīng)歷了這一輪股市下跌后，基金也跌得猛，“這一陣也跌掉了百分之十幾的跌幅，有點(diǎn)后悔沒(méi)有早贖回。”

　　股市急跌，上市公司股價(jià)快速下行。更有甚者，還逐漸觸及股權(quán)質(zhì)押的預(yù)警線乃至平倉(cāng)線。不過(guò)，值得慶幸的是，隨著市場(chǎng)持續(xù)非理性下行，上市公司的增持與回購(gòu)頻率也開(kāi)始逐漸加快。與此同時(shí)，對(duì)于此前宣布減持的上市公司，也先后采取了終止減持的策略，試圖起到更好穩(wěn)定股價(jià)的目的。財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮說(shuō)，對(duì)于11月中下旬的市場(chǎng)殺跌走勢(shì)，更大程度上還是來(lái)自于市場(chǎng)的心理預(yù)期壓力，而對(duì)于弱勢(shì)市場(chǎng)環(huán)境而言，往往可能放大利空，縮小利好，而空方盡情宣泄也就成為了近期市場(chǎng)的真實(shí)寫照。

　　投資者信心

　　如何恢復(fù)？

　　市場(chǎng)信心不足，投資者如何保護(hù)？對(duì)于投資者保護(hù),管理層長(zhǎng)期以來(lái)在不同的場(chǎng)合都有強(qiáng)調(diào)。比如,證監(jiān)會(huì)副主席姜洋日前表示,我國(guó)資本市場(chǎng)有1億多散戶,直接關(guān)乎上億家庭、數(shù)億人的利益,保護(hù)好投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益,就是保護(hù)人民群眾的利益。

　　另外不能不提的是,國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行最新公布的中國(guó)“金融部門評(píng)估規(guī)劃”更新評(píng)估核心成果報(bào)告認(rèn)為,中國(guó)證監(jiān)會(huì)基于中國(guó)證券市場(chǎng)中小投資者眾多的實(shí)際情況,采取了諸多具有獨(dú)創(chuàng)性的措施,設(shè)立中證中小投資者服務(wù)中心有限責(zé)任公司,開(kāi)展支持訴訟和持股行權(quán)工作,建立證券期貨糾紛多元化解機(jī)制,強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性義務(wù)并統(tǒng)一監(jiān)管要求,投資者保護(hù)工作成效顯著。

　　梳理來(lái)看，我國(guó)資本市場(chǎng)“全鏈條”的投資者保護(hù)體系也已經(jīng)形成: 在股票發(fā)行改革、退市、并購(gòu)重組、公司債券、新三板等制度建設(shè)中全面嵌入投資者保護(hù)要求。財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮說(shuō)，長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)投資者往往缺乏投資的安全感，更多時(shí)候?yàn)榱藨?yīng)對(duì)價(jià)格的頻繁波動(dòng)，而不得不采取短期頻繁操作的策略。更有甚者，對(duì)于部分具有資金、信息、成本優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)投資者而言，其投機(jī)性更甚于普通投資者。由此一來(lái)，投資者保護(hù)并未從實(shí)質(zhì)上體現(xiàn)，而長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)股市的投資者更需要投資的安全感。不過(guò)他表示，不可否認(rèn)的是，近年來(lái)中國(guó)股市相應(yīng)的配套機(jī)制正在逐步完善，且隨著《證券法》的最終落地，未來(lái)將會(huì)完善國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的法律法規(guī)漏洞，為股票市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展保駕護(hù)航。然而，對(duì)于股票市場(chǎng)的健康與成熟運(yùn)行，仍需要有一個(gè)不斷摸索的過(guò)程，而在此期間，投資者始終是整個(gè)市場(chǎng)的重要參與者，而如何讓投資者分享到股票市場(chǎng)健康發(fā)展的成果，如何讓投資者實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的資產(chǎn)增值需求等，這確實(shí)非常考驗(yàn)治市的智慧。

　　市場(chǎng)調(diào)整

　　已經(jīng)結(jié)束?

　　接下來(lái)市場(chǎng)會(huì)有什么樣的走勢(shì)？下周一些事件值得關(guān)注。首先是11月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將集中披露。12月12日，11月新增人民幣貸款、社會(huì)融資規(guī)模公布；12月14日，11月固定資產(chǎn)投資增速、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、工業(yè)增加值、全社會(huì)用電量等數(shù)據(jù)披露。另外，美聯(lián)儲(chǔ)將于下周二及周三舉行今年最后一次議息會(huì)議。調(diào)研顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在下周加息的幾率繼續(xù)是百分之百，但認(rèn)為加息0.25厘的幾率則下降至90.2%，而認(rèn)為加息0.5厘的幾率則上升至9.8%，反映在美國(guó)參眾兩院通過(guò)稅改法案之后，市場(chǎng)預(yù)期減稅將有助刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)及通脹，使得美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐加快。國(guó)泰君安表示，美國(guó)加息周期已經(jīng)常態(tài)化了，無(wú)論是耶倫還是鮑威爾做美聯(lián)儲(chǔ)主席，加息周期持續(xù)推進(jìn)的節(jié)奏不會(huì)出現(xiàn)明顯變化，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年美聯(lián)儲(chǔ)每年加息二到四次。

　　安信策略稱，市場(chǎng)調(diào)整已經(jīng)結(jié)束，將開(kāi)啟新一輪上行行情。更重要的是，在邁入新年之際，要戰(zhàn)略性重視創(chuàng)業(yè)板指。其觀點(diǎn)稱，價(jià)值投資者越來(lái)越多地兌現(xiàn)大市值價(jià)值股的收益，逐漸布局開(kāi)始體現(xiàn)更優(yōu)性價(jià)比的中小市值成長(zhǎng)股，這將會(huì)使得大股票與中小股票的相對(duì)收益發(fā)生變化，這其實(shí)是推動(dòng)所謂風(fēng)格切換的重要市場(chǎng)力量。最后，一旦風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性邊際有所釋緩，那么有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)支持的中小市值將加速迎來(lái)恢復(fù)性上漲。

　　信達(dá)證券則表示，宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回暖的預(yù)期仍在加強(qiáng)，市場(chǎng)利率中樞回歸基本面的概率較大，利率下行則會(huì)降低對(duì)市場(chǎng)估值的壓制，在業(yè)績(jī)繼續(xù)向好預(yù)期疊加估值回落的環(huán)境下，投資者不必過(guò)度恐慌，可以適當(dāng)配置價(jià)值股和周期股。其分析稱，經(jīng)過(guò)近期的市場(chǎng)調(diào)整，消費(fèi)白馬股估值已有所回落，估值風(fēng)險(xiǎn)得到部分釋放。從估值角度看，消費(fèi)白馬股的估值并不高，尤其是相對(duì)于全市場(chǎng)的估值水平，但投資者對(duì)消費(fèi)股的“估值錨”心理，對(duì)其進(jìn)行歷史對(duì)比，發(fā)現(xiàn)其市盈率和市凈率已經(jīng)高于歷史中位數(shù)水平。如果對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行演繹分析會(huì)發(fā)現(xiàn)，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化不斷加強(qiáng)，以及市場(chǎng)的持續(xù)擴(kuò)容，A股的估值結(jié)構(gòu)有望逐漸向成熟市場(chǎng)演變，未來(lái)藍(lán)籌股估值有望獲得市場(chǎng)溢價(jià)。因此，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、估值并未明顯高出市場(chǎng)平均水平的消費(fèi)白馬股，依然具備配置價(jià)值，“周期股在供給側(cè)改革和行業(yè)本身周期反轉(zhuǎn)動(dòng)力下，仍具備向上動(dòng)力，預(yù)計(jì)未來(lái)供給側(cè)方面的政策措施依然有望加強(qiáng)，周期行業(yè)的預(yù)期會(huì)跟隨政策變動(dòng)，且隨著行業(yè)周期性的反轉(zhuǎn)帶來(lái)機(jī)會(huì)，周期行業(yè)依然有較高配置價(jià)值�！保ㄓ浾� 于建）