撥開(kāi)美國(guó)債迷霧：新興經(jīng)濟(jì)體或是最大受害者

　　各種指標(biāo)都顯示美國(guó)政府早就“應(yīng)該”陷入債務(wù)危機(jī)了，但是，美債仍然在源源不斷地吸引著全球資本。這表面上的悖論背后究竟是什么？美債會(huì)演化成危機(jī)嗎？美債的最大受害者是誰(shuí)？帶著這些疑問(wèn)，本報(bào)記者專訪了4位國(guó)家問(wèn)題專家——

　　沈丁立 復(fù)旦大學(xué)國(guó)際問(wèn)題研究院常務(wù)副院長(zhǎng)、美國(guó)研究中心主任

　　彭龍 北京外國(guó)語(yǔ)大學(xué)副校長(zhǎng)、國(guó)際商學(xué)院院長(zhǎng)

　　吳軍 對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)教授、中國(guó)金融學(xué)會(huì)常務(wù)理事

　　彭興韻 中國(guó)社科院金融研究所貨幣理論與貨幣政策研究室主任

　　如無(wú)意外，美債上限將于1月14日升至16.39萬(wàn)億美元。美國(guó)繼續(xù)“舉債度日”。美債會(huì)像歐債一樣演變?yōu)槲�機(jī)嗎？美債對(duì)世界經(jīng)濟(jì)會(huì)有怎樣的影響？

　　美債市場(chǎng)并不脆弱

　　“即便美國(guó)的政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率、財(cái)政赤字與GDP之比與歐元區(qū)的國(guó)家相當(dāng)，其主權(quán)債務(wù)市場(chǎng)的脆弱性也不會(huì)如歐元區(qū)那般強(qiáng)。”彭興韻列舉了4個(gè)原因：首先，美國(guó)并無(wú)歐元區(qū)那種政府債務(wù)余額與GDP之比不得超過(guò)60%、財(cái)政赤字與GDP之比不得超過(guò)3.5%的硬性要求，這使得美國(guó)在借新還舊的債務(wù)融資安排上，具有更大的靈活性；其次，歐元區(qū)并沒(méi)有美國(guó)聯(lián)邦政府債券那種融資安排和市場(chǎng)機(jī)制，因?yàn)闅W元統(tǒng)一后，它仍然實(shí)行分散的主權(quán)債務(wù)，而無(wú)歐盟層面的債券市場(chǎng)；第三，美國(guó)政府享有貨幣發(fā)行權(quán)，它可以通過(guò)貨幣貶值的方式來(lái)消蝕其債務(wù)負(fù)擔(dān)；第四，由于美元享有過(guò)度特權(quán)，它甚至可以將其沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，轉(zhuǎn)嫁給其他國(guó)家。

　　“如果說(shuō)歐債危機(jī)是2011年持續(xù)鳴響的主旋律的話，那么美債問(wèn)題就是一個(gè)時(shí)不時(shí)響起的小插曲。”彭龍同時(shí)指出，如果仔細(xì)觀察與此同時(shí)二級(jí)市場(chǎng)的狀況，例如國(guó)債的交易量、國(guó)債收益率的變化以及國(guó)債收益率的波動(dòng)率等，可以發(fā)現(xiàn)有關(guān)美國(guó)債務(wù)上限的政策紛爭(zhēng)和美國(guó)債務(wù)總量的擔(dān)憂并沒(méi)有直接立即反映在二級(jí)市場(chǎng)上。因此，對(duì)美債演化的悲觀判斷還需要更多信息和數(shù)據(jù)支持。

　　美伊戰(zhàn)爭(zhēng)或成導(dǎo)火索

　　不過(guò)，沈丁立就悲觀得多。“美國(guó)的國(guó)家目標(biāo)與能力正顯脫節(jié)。它謀求全球主導(dǎo)，因此經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)沉重，正愈顯力不從心。”他說(shuō)，“如果美國(guó)不能做出積極有效調(diào)整，到處樹(shù)敵，全面干預(yù)，那它再龐大的經(jīng)濟(jì)體量也難以承擔(dān)巨量不必要的消耗。在那種情況下，美國(guó)勢(shì)必繼續(xù)舉債，或增印美元，以應(yīng)付財(cái)政失衡。但無(wú)論何種應(yīng)對(duì)，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)都是飲鴆止渴，造成有害后果。”

　　“正在演變的伊朗核問(wèn)題即為一個(gè)戰(zhàn)略陷阱。”沈丁立指出，“無(wú)論出于什么原因（換言之，無(wú)論美軍出師是否名正言順），只要美國(guó)和伊朗深度交戰(zhàn)，美國(guó)正在顯現(xiàn)的微弱的經(jīng)濟(jì)改善勢(shì)頭就將受挫，高赤字和高國(guó)債就可能延續(xù)，當(dāng)下的美債就可能深陷危機(jī)，盡管未見(jiàn)達(dá)到歐債嚴(yán)重的程度。再加上短期內(nèi)不可能根本改善美國(guó)就業(yè)，美國(guó)國(guó)內(nèi)就可能出現(xiàn)比‘占領(lǐng)華爾街’更為嚴(yán)重的動(dòng)蕩。雖然美國(guó)因此可能從大亂達(dá)到大治，這也未必是壞事，但鑒于世界經(jīng)濟(jì)的密切關(guān)聯(lián)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)停滯或者倒退將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)鏈造成重大破壞，引起全球新一波消極連鎖反應(yīng)。”

　　繼續(xù)舉債危害世界經(jīng)濟(jì)

　　“美國(guó)政府債務(wù)的膨脹對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響越來(lái)越深遠(yuǎn)。”彭興韻分析指出，首先，它會(huì)加劇全球經(jīng)濟(jì)失衡；其次，它會(huì)阻礙國(guó)際貨幣體系的改革；第三，由于美國(guó)政府債務(wù)持續(xù)上升，它就會(huì)要求美聯(lián)儲(chǔ)采取寬松的貨幣政策，從而深刻地影響全球資本流通以及全球通貨膨脹趨勢(shì)。由于各國(guó)資本回報(bào)率的差異、經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的差異，以及美元作為主導(dǎo)儲(chǔ)備貨幣所具有的危機(jī)轉(zhuǎn)嫁和通貨膨脹轉(zhuǎn)嫁的貨幣強(qiáng)權(quán)，美國(guó)的債務(wù)擴(kuò)張及寬松貨幣政策，對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家造成的潛在危害可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)對(duì)美國(guó)自身的不利影響。“這正是美國(guó)所以‘放心’擴(kuò)張債務(wù)和讓美元印鈔機(jī)滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)的重要原因。”彭興韻說(shuō)。

　　新興市場(chǎng)國(guó)家或?qū)⒊蔀槊绹?guó)大規(guī)模舉債的最大受害者。吳軍指出：“從目前美國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)情況看，發(fā)行國(guó)債所獲得的流動(dòng)性很難直接進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，或者通過(guò)貿(mào)易渠道，從資本與金融賬戶流回的資金通過(guò)經(jīng)常賬戶再流向新興經(jīng)濟(jì)體，增加了美元輸出而推進(jìn)美元貶值；或者通過(guò)金融機(jī)構(gòu)流入到國(guó)內(nèi)外的金融市場(chǎng)，在國(guó)際大宗商品的‘金融化’的背景下，進(jìn)一步催生了資產(chǎn)泡沫。因此，美國(guó)大規(guī)模發(fā)行國(guó)債，對(duì)中國(guó)等債權(quán)國(guó)來(lái)說(shuō)，不僅增加了中國(guó)輸入性通脹壓力，還令龐大的外儲(chǔ)蒙受巨大損失。”

　　包括中國(guó)在內(nèi)的美國(guó)債權(quán)國(guó)該如何應(yīng)對(duì)？彭龍?zhí)岢觯骸岸唐趤?lái)看，盡管美債問(wèn)題不斷，但作為這些可交易國(guó)債的持有者，并不需要在短期立刻做出重大調(diào)整。大量的出售反而會(huì)帶來(lái)價(jià)值上的損失。但是，在中長(zhǎng)期需要保持警惕和進(jìn)行戰(zhàn)略變化，逐步優(yōu)化我國(guó)外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)、尤其是美國(guó)國(guó)債的持有比例。畢竟，美國(guó)的公共債務(wù)從各方面的指標(biāo)看已經(jīng)超出了安全線，目前也看不到可行有效的減債方案。”

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